【学术前沿】经济学系教师葛晶与合作者在《数量经济技术经济研究》发表学术论文

发布时间：2023-07-07     作者：[经济管理学院]李彦昌    阅读：396次

近日，经济学系教师葛晶与合作者撰写的论文“信贷扩张、逆向选择与企业杠杆率分化”发表在AMI权威、教育部学科评估A刊、CSSCI期刊《数量经济技术经济研究》（2023年第8期（网络首发））。

自2008年底经济刺激计划实施以来，中国的杠杆率迅速提升。尤其是非金融部门杠杆率，超过了其他所有主要国家。然而，同期内的经济下行压力却在持续加大。仔细观察其中的微观结构会发现，杠杆率在这段时期内的提升主要集中于国有企业，非国有企业反而表现出“去杠杆”的趋势。非国有企业是中国社会主义市场经济的重要主体，金融资源从其内部不断地流出可能会削弱金融支持实体经济的能力，从而伤害整体经济活力。所以，认识中国企业杠杆率分化的形成机制对于中国未来做好稳增长与防风险的动态平衡至关重要。既有研究主要从信贷分配偏向的角度为我们理解上述问题提供了大量洞见，但这些因素在时序上的变化相对有限，难以完全解释中国企业杠杆率的时序特征及其相关的行为特征。一些学者发现，在经济刺激计划实施期间，中国国有企业进行了更多的逆周期举债投资，而民营企业则更多的将资金用于维持日常经营。可见，除了供给端的信贷分配因素之外，需求端企业投资意愿的差距同样是一个不可忽视的原因。鉴于此，本文试图从企业投资意愿的角度为中国企业杠杆率的分化提供了一个新的解释视角。

本文首先构建了一个信贷市场的逆向选择模型来分析信贷扩张如何导致了企业杠杆率分化。进一步，以2009年的经济刺激计划为政策冲击，运用双重差分法对理论命题进行实证检验。研究发现，相对于硬预算约束企业，信贷扩张对软预算约束企业投资意愿的激励作用更大，并在这些企业内部催生出大量需要软预算约束才能完成的项目，导致其融资需求膨胀，从而在两类企业间形成杠杆率分化和企业绩效差距。若市场制度能够有效地控制软预算约束，则能够缓解信贷扩张的这种负面效应。本文研究对中国未来实现稳增长和防风险的动态平衡，推动高质量发展具有重要的现实意义。

图1 非金融企业部门杠杆率与经济增长

图2 国民两类企业的杠杆率

图3 平行趋势检验

图4 信贷扩张对企业BHARs的影响

文章信息如下：

葛晶，李翠妮. 信贷扩张、逆向选择与企业杠杆率分化[J/OL].数量经济技术经济研究:1-22[2023-07-07].https://doi.org/10.13653/j.cnki.jqte.20230705.001.（AMI权威、教育部学科评估A刊、CSSCI）